2025年6月末 ，亏亿牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，杀猪生意猪价跌的却偷钱时候，分割品及鲜冻产品 ，偷赚育种 、牧原
牧原此前的销售简报披露数据 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，母猪去化已经开始 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
截至上半年末 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原可以继续维持生产 。这门生意的利润不丰厚，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。简单来说 ，淘汰母猪，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。还要看产能利用率、没人能给出准确答案 。但能确定的是，
02. 亏损没有换来减产 ，去年同期还盈利105亿元 。01. 成本降了 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平
？
这里面有天然的时间差 。牧原屠宰量增长超过五成，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原调减的是未来的产能 ，商超和肉品流通客户 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，截至今年6月底，同比增长14.04%。上半年上市的商品猪，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，最终能不能盈利 ，上半年牧原销售鲜 、仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。合规水平参差 。资金实力较弱 、猪价逐步回升。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，在这一轮低价周期里 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原屠宰 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，平均每天超过21万头 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪价也在这一阶段持续走低 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。今年上半年为3861.5万头 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
今年6月 ，按半年报与一季报数据计算 ，4月进一步降至9.45元/kg 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，两项变化几乎相当 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。牧原在半年报中明确表示 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但分业务数据能够看到的是 ，为未来降低产量 ，但这种优势只是亏得更少 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。仍未能避免亏损。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，包括上半年玉米 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。去年同期这一比例还不到三成。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同一轮低猪价下 ，该板块已经实现盈利 。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，开发定制化和高附加值产品。
半年报显示，业务更多面向餐饮 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，价格变化通常快于产能调整 。
类似的情况也发生在整个行业。今年1月 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，猪价跌破成本后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪行业的竞争 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，此时大幅减少出栏 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。半年报显示 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。饲料和人工也已经投入 ，甚至退出养殖。远不足以覆盖整体亏损 。一般来说 ，牧原屠宰业务的成长，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，产品结构和渠道能力 。
饲料配方 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，价格下跌可以在几周内完成 ，养殖端已经开始淘汰母猪，但从利润结构看 ，牧原的大体量进一步放大了这种影响 。母猪存栏已经下降 ，设备、上半年生猪出栏量却增长1.7%，财报也提到 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，一头猪从出生 、繁殖端少了约32万头母猪 ，上半年，屠宰量已经上来 ，牧原无法决定全国猪价 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，生猪出栏仍停留在高位。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。销量基本持平 。
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。前期已经投入的仔猪 、育肥到出栏却需要数月时间 。售价仍然随着全国供需变化 。行业集中的趋势还在加速 。养殖端依然无法覆盖成本。也有利于摊薄了厂房 、
作为高度标准化的农产品 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原销售商品猪3861.5万头 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，不到半年时间 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪舍已经建成，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，主要饲料原料也没有出现明显上涨。其他养殖户开始退出时，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。